新聞來源：門鑒

在家居行業(yè)中，“歐派”這一品牌名常引發(fā)混淆——江山歐派（603208.SH）與歐派家居（603833.SH）雖名稱相似，卻是兩家獨立企業(yè)。前者以木門為核心業(yè)務，后者則以全屋定制起家，覆蓋櫥柜、衣柜、木門等多品類。2024年，受房地產(chǎn)行業(yè)下行、消費需求疲軟等影響，兩家企業(yè)均面臨業(yè)績挑戰(zhàn)，但表現(xiàn)差異顯著。

一、營收與利潤：規(guī)模與韌性懸殊

1、營收規(guī)模與增速對比：歐派家居營收規(guī)模約為江山歐派的6.3倍，且核心業(yè)務下滑幅度更小，顯示出更強的市場滲透力。江山歐派：2024年營收30.01億元，同比下滑19.73%，核心門類產(chǎn)品（夾板模壓門、實木復合門）收入分別下降22.16%和41.95%，僅“其他產(chǎn)品”和“加盟服務費”實現(xiàn)增長。歐派家居：營收189.25億元，同比下降16.93%，木門業(yè)務收入11.35億元，降幅17.66%，但其衣柜、櫥柜等全屋定制業(yè)務仍占據(jù)主導。

2、凈利潤與盈利能力關鍵差異：歐派家居通過供應鏈優(yōu)化和自動化升級，在收入下滑背景下實現(xiàn)利潤率逆勢提升，而江山歐派受制于工程渠道回款風險（如恒大欠款）和減值損失，利潤空間被大幅壓縮。江山歐派：歸母凈利潤1.09億元，同比暴跌72.07%，扣非凈利潤僅7123萬元，降幅達79%，盈利質(zhì)量顯著惡化。歐派家居：歸母凈利潤25.99億元，同比下降14.38%，毛利率和凈利率分別提升至35.91%和13.76%，成本控制能力突出。

二、業(yè)務結(jié)構(gòu)：單一門類VS全屋生態(tài)

1、江山歐派的“木門依賴癥”木門業(yè)務（夾板模壓門+實木復合門）貢獻總營收的72.3%，但2024年該板塊收入下降28.7%，過度依賴單一品類的風險暴露。工程渠道占比超60%，受房地產(chǎn)企業(yè)暴雷影響顯著，應收賬款高企，2024年以房抵債金額達1.46億元。

2、歐派家居的多元化護城河戰(zhàn)略差異：江山歐派“重工程、輕零售”的模式在行業(yè)調(diào)整期更脆弱，而歐派家居通過全品類、全渠道布局增強了抗周期能力。木門業(yè)務僅占營收6%，核心收入來自衣柜（51.7%）和櫥柜（28.8%），全屋定制模式分散了風險。整裝渠道和直營渠道逆勢增長8.7%和17%，海外收入增長34.4%，多元化布局對沖了地產(chǎn)下行壓力。

三、費用與現(xiàn)金流：降本增效VS流動性危機

1、費用控制效果對比江山歐派：銷售費用和管理費用分別下降21.42%和11.21%，但研發(fā)費用減少18.84%，可能削弱長期競爭力；財務費用因利息收入減少激增52.44%，資金鏈壓力凸顯。歐派家居：銷售費用降4.46%，研發(fā)費用降9.14%，但仍保持行業(yè)領先投入；財務費用增長19.2%，但整體費用率控制優(yōu)于江山歐派。

2、現(xiàn)金流健康度江山歐派：經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額驟降91.83%，貨幣資金減少46.33%，償債壓力加劇。歐派家居：經(jīng)營性現(xiàn)金流保持正向，且通過優(yōu)化庫存和應收賬款管理，資金周轉(zhuǎn)效率更高。從財報表現(xiàn)看，歐派家居憑借全品類布局、成本控制能力和渠道多元化，在行業(yè)寒冬中展現(xiàn)了更強的韌性。盡管營收利潤雙降，但其盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流健康度和戰(zhàn)略縱深均優(yōu)于江山歐派。后者受制于工程渠道依賴和單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)頹勢。然而，歐派家居的“大家居”轉(zhuǎn)型仍處陣痛期，2024年關閉2058家門店，經(jīng)銷渠道收入下滑20.1%，需警惕長期戰(zhàn)略與短期業(yè)績的平衡難題。