新聞來源：定制觀察

8月27日，我樂家居正式披露2025年半年度報告。

在營業(yè)收入微增的情況下，實現(xiàn)了凈利潤的大幅增長，這一表現(xiàn)更是與其2024年同期下滑的業(yè)績形成鮮明對比。這種"反差"表現(xiàn)的背后，究竟隱藏著怎樣的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型呢？

我樂家居一舉扭轉(zhuǎn)了此前營收、利潤總額、歸母凈利、扣非凈利四項數(shù)據(jù)下滑的狀況。

2025年第一季度已經(jīng)顯示出向好跡象，上半年我樂家居實現(xiàn)營業(yè)收入6.69億元，較上年同期增加1.80%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤9,231.01萬元，較上年同期增加103.18%（剔除上年同期股權(quán)激勵計劃攤銷費用對凈利潤的影響金額后，同比增加43.87%）。

期內(nèi)，銷售費用、管理費用、財務(wù)費用及研發(fā)費用均顯著下降，同比分別減少16.73%、12.19%、2.42%和43.47%。節(jié)流力度之大，加之營收的增長，推動了扣非凈利潤較上年同期增加201.73%。

1.業(yè)務(wù)板塊差異化：全屋定制扛大旗

2025年上半年，全屋定制業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，實現(xiàn)營業(yè)收入5.5億元，同比增長17.57%，毛利率48.6%。廚柜業(yè)務(wù)雖然營業(yè)收入為1.19億元，同比下降37.12%，但營業(yè)成本同比減少44.03%，毛利率增7.73個百分點至37.42%。

兩大業(yè)務(wù)板塊從2024年的“雙雙淪陷”到2025年的“一升一降”，但總體盈利能力得到提升，營業(yè)收入同比增長1.8%，毛利率比上年增加0.59個百分點。

2.區(qū)域發(fā)展分化明顯：華東市場下滑

從經(jīng)營地區(qū)來看，華東區(qū)域作為我樂家居的最大的市場，收入占比過半，營收為3.59億元，同比微跌3.83%，但成本控制力度非常大，降本幅度9.28%大于營收降幅。

營收增長冠軍是華南地區(qū)，增長率高達32.87%，但成本增速47.67%遠高于營收增速，表明市場擴張可能伴隨著較高的投入。面臨同樣問題也有華北地區(qū)，營收增長率14.11%，絕對增長額超過1200萬元，成本增長率達21.8%。

3.渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：經(jīng)銷、直營雙線前進

從銷售渠道來看，經(jīng)銷是我樂家居的絕對支柱，2025年上半年貢獻營業(yè)收入5.19億元，占總收入的77.6%，營收同比增長19.18%。在大宗業(yè)務(wù)收縮的情況下，經(jīng)銷渠道的增長是我樂家居整體收入保持穩(wěn)定的核心支柱。

直營渠道雖然規(guī)模不大僅1.22億元，營收同比增長9.20%，但成本控制相對更好。通常直營模式的毛利率最高，毛利率達63.89%，進而提高整體毛利率至46.61%。

大宗業(yè)務(wù)是近年來我樂家居顯著的變化之一，營業(yè)收入從1.01億元銳減至1781萬元，降幅高達82.32%。主動退出低效競爭的我樂家居，轉(zhuǎn)向與大型國有企業(yè)及地方城投的戰(zhàn)略合作，項目定位向高端改善型升級，產(chǎn)品向全屋定制、活動家具延伸。

在行業(yè)普遍選擇的發(fā)展方向上，我樂家居顯然走了一條與眾不同的道路。當(dāng)大多數(shù)定制家居企業(yè)早早涌入“整裝”賽道時，我樂家居選擇立足于中高端市場，注重產(chǎn)品設(shè)計，享有較高的產(chǎn)品溢價，自2015年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以來，近十年毛利率高于行業(yè)平均水平。

我樂家居明確提到“有效提升客單值”，推出海派風(fēng)格“繁花”系列、東方禪意“絨花”系列、中古風(fēng)“美拉德”系列、“巴恩”系列，融合寵物空間設(shè)計“斯德哥爾摩 pro”系列等。這些產(chǎn)品融入了非遺金箔、跨界珠寶設(shè)計、東方禪意等元素，設(shè)計溢價高，有效提升了產(chǎn)品的整體客單價，我樂家居全國零售客單價已連續(xù)兩年逆勢增長10%，這是其利潤增長的關(guān)鍵來源之一。

另一方面，我樂家居以零售渠道為主，直營與加盟模式發(fā)展均衡。我樂家居推進千平大店計劃，截至6月30日合計門店數(shù)量達1710家，較年初凈增65家；直營業(yè)務(wù)聚焦南京、上海、濟南三個核心直營城市，持續(xù)推進超級旗艦店布局，強化品牌勢能，增強區(qū)域市場影響力。

這一差異化戰(zhàn)略在2025年顯現(xiàn)成效。在我樂家居已發(fā)布的中期報告中，其業(yè)績在同類上市公司中表現(xiàn)突出，證明了其聚焦核心優(yōu)勢戰(zhàn)略的成功。

結(jié)語：

定制家居行業(yè)的競爭邏輯正經(jīng)歷本質(zhì)演變——從單純價格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向基于產(chǎn)品價值的精準(zhǔn)定位。在這一背景下，我樂家居2025年上半年交出了一份“增收更增利”的答卷。盡管總收入增速放緩反映出行業(yè)整體承壓與自身調(diào)整的陣痛，但凈利潤的顯著提升并非來自市場紅利，而是來自渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化和品牌產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展，同時嚴(yán)格控制成本。

市場關(guān)注點將集中于我樂家居能否將當(dāng)前盈利能力轉(zhuǎn)化為可持續(xù)、高質(zhì)量的增長動能，尤其需關(guān)注其報表中經(jīng)營性現(xiàn)金流為負的問題所帶來的挑戰(zhàn)。公司面臨的核心任務(wù)包括：平衡品牌高端化與規(guī)模擴張之間的關(guān)系、將賬面利潤切實轉(zhuǎn)化為持續(xù)健康的經(jīng)營性現(xiàn)金流，以及在地產(chǎn)后周期所帶來的不確定性中進一步開拓市場與鞏固競爭力。