新聞來源：家居最前瞻

同樣是非頭部定制家居企業(yè)，但近幾年我樂家居和頂固集創(chuàng)、皮阿諾等的盈利能力差別明顯，前者始終還能保持贏利，后兩家品牌鴨梨山大。

簡要講，主要在于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的快與慢。2014年以前，我樂優(yōu)勢不明顯，團隊、設(shè)計、研發(fā)、展示、主動營銷、工程……等方面，都不占優(yōu)勢。

但我樂勝在更早在2015年押注轉(zhuǎn)型做高定家居。率先搶占一部分設(shè)計師群體、家裝公司和高定代理商。我樂通過差異化的高端設(shè)計定位，避開和歐派、索菲亞的正面競爭。而頂固，在中端市場與頭部品牌直接競爭，獲客成本更高，并且在和歐派、索菲亞的正面價格戰(zhàn)中，沒有規(guī)模優(yōu)勢，不占優(yōu)勢，反而容易讓廠商利益及固有領(lǐng)地被搶奪。

皮阿諾則因為重倉恒下等地產(chǎn)商，大宗業(yè)務(wù)占比高，企業(yè)深受地產(chǎn)鏈暴雷沖擊，持續(xù)虧損嚴重。

品牌定位與產(chǎn)品差異

我樂家居主打高端市場，設(shè)計感強，產(chǎn)品溢價能力較高，從2015年開了轉(zhuǎn)型后近十年毛利率要高于行業(yè)平均。

原創(chuàng)設(shè)計：注重差異化設(shè)計，減少價格戰(zhàn)依賴，吸引高凈值客戶。

頂固和皮阿諾，堅守中端大眾市場，競爭更激烈，易陷入同質(zhì)化價格戰(zhàn)，毛利率承壓大。

皮阿諾大宗工程業(yè)務(wù)占比高，受房企暴雷（如恒大、融創(chuàng)）拖累，應(yīng)收賬款減值風險大。

渠道結(jié)構(gòu)差異

我樂家居零售渠道為主，直營+加盟模式均衡，現(xiàn)金流更穩(wěn)定，對房企依賴度低。

在華東區(qū)域優(yōu)勢，高消費密度區(qū)域（江浙滬）門店經(jīng)營毛利和效率較高。

頂固、皮阿諾的渠道下沉不足，部分區(qū)域門店效益低，拖累利潤。

另外皮阿諾大宗業(yè)務(wù)占比高，雖然營收規(guī)模大，但回款周期長，壞賬風險高，2021-2023年多家房企違約導致計提損失。

經(jīng)營策略與費用控制

我樂家居聚焦高價值客戶，廣告投放效率較高，比如高端小區(qū)、設(shè)計師渠道。費用率穩(wěn)定，銷售費用率和管理費用率控制在行業(yè)較低水平（約15%-20%）。

頂固/皮阿諾在2021年前擴張較好，但前期也大量投入產(chǎn)能和渠道，在遇到需求下行時產(chǎn)能閑置。

皮阿諾更是應(yīng)收賬款減值，2022-2023年部分企業(yè)計提壞賬超億元，直接侵蝕利潤。

在成本與供應(yīng)鏈管理上，我樂家居的柔性化生產(chǎn)南京基地，智能化程度較高，生產(chǎn)效率優(yōu)化，單位成本可控。

同時定位高定，材料議價能力上高端產(chǎn)品對原材料波動敏感性較低。

頂固/皮阿諾固定成本壓力大，產(chǎn)能利用率不足時（如疫情期）折舊攤銷負擔重。

大宗業(yè)務(wù)成本上，工程訂單需墊資且賬期長，財務(wù)費用攀升。

小結(jié)來說，高端定位（高毛利）+零售主導（現(xiàn)金流健康）+低房企依賴+高效供應(yīng)鏈。

數(shù)據(jù)對比上，近幾年較明顯。我樂家居2023年毛利率約40%，頂固/皮阿諾約30%-35%；皮阿諾2022年因恒大暴雷計提減值2.7億元，直接導致虧損。