新聞來(lái)源：門業(yè)視界

百億雙雄苦守，其他玩家下滑加速近日，A股家居板塊密集發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。新快報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)賺錢變少甚至虧損，不同細(xì)分行業(yè)的業(yè)績(jī)分化顯著。其中，定制家居領(lǐng)域營(yíng)收超百億元的仍只有兩家，而墊底企業(yè)年收入不足10億元，首尾差距拉大至20倍。

值得關(guān)注的是，去年下半年家居以舊換新政策實(shí)施后，2025年一季度部分企業(yè)雖呈現(xiàn)虧損收窄跡象，但整體行業(yè)仍未走出調(diào)整周期，馬太效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。頭部企業(yè)如何應(yīng)對(duì)存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，在今年實(shí)現(xiàn)盈利，還要在產(chǎn)品、成本、服務(wù)等多方面發(fā)力。

■2024年，定制家居領(lǐng)域營(yíng)收超百億元的仍只有兩家，而墊底企業(yè)年收入不足10億元。

頭尾企業(yè)分化明顯，營(yíng)收超百億元的僅兩家

2024年及2025年一季度，家居行業(yè)仍處于調(diào)整周期，企業(yè)普遍不賺錢甚至是虧損，這在定制行業(yè)表現(xiàn)得尤為明顯。

歐派家居憑借規(guī)模效應(yīng)和成本控制等優(yōu)勢(shì)穩(wěn)居行業(yè)榜首，2024年的營(yíng)業(yè)收入為189.25億元，同比下降16.93%。索菲亞緊隨其后，位列第二名，全年?duì)I業(yè)收入為104.94億元，同比下降10.04%。志邦家居與頭部陣營(yíng)存在明顯差距，以52.58億元的營(yíng)收規(guī)模排名第三。尚品宅配與金牌家居以微弱差距分列第四、第五，兩家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為37.89億元、34.75億元。皮阿諾則排名墊底，去年的營(yíng)業(yè)收入僅為8.86億元，同比下降32.68%。

據(jù)新快報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，9家定制家居上市企業(yè)在2024年的營(yíng)收均為負(fù)增長(zhǎng)，同比下滑幅度介于4%至33%之間。利潤(rùn)正增長(zhǎng)的只有索菲亞一家，增長(zhǎng)幅度只有8.69%，其余8家營(yíng)收凈利雙降，其中尚品宅配、頂固集創(chuàng)、皮阿諾3家企業(yè)錄得凈利潤(rùn)虧損，虧損額介于1.75億元至3.75億元之間。

進(jìn)入2025年一季度，歐派家居營(yíng)收同比降幅收窄至4.80%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)41.29%至3.08億元；我樂家居成為“黑馬”，營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)12.83%和111.42%；頂固集創(chuàng)在營(yíng)收同比下降6.97%背景下實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)511.01萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)155%。整體來(lái)看，雖然個(gè)別企業(yè)虧損收窄，但多數(shù)企業(yè)仍處下行通道，如索菲亞一季度凈利潤(rùn)暴跌92.69%至1210萬(wàn)元，尚品宅配、皮阿諾等尚未完全扭虧。

與此同時(shí)，頭尾部企業(yè)分化仍在持續(xù)。在定制家居領(lǐng)域，2024年?duì)I收規(guī)模超百億元的只有歐派家居、索菲亞2家，而排名末端的皮阿諾的營(yíng)收仍不足10億元，好萊客、我樂家居、頂固集創(chuàng)等3家企業(yè)營(yíng)收規(guī)模則在20億元以下。

經(jīng)營(yíng)指標(biāo)整體下滑，企業(yè)比拼的是下滑別太快

近年，定制家居行業(yè)的營(yíng)收增速明顯放緩。據(jù)行業(yè)公開數(shù)據(jù)，2020年上述9家定制家居企業(yè)合計(jì)營(yíng)收為422.44億元，2021年實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，總營(yíng)收攀升至549.77億元，同比增幅超30%。進(jìn)入2022年后，增速開始放緩，2022年和2023年的行業(yè)總營(yíng)收分別為549.73億元和556.85億元，同比增幅跌至個(gè)位數(shù)。截至2024年，9家定制企業(yè)合計(jì)營(yíng)收已回落至471.96億元。

在年報(bào)中，多家企業(yè)對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的原因進(jìn)行解讀，將營(yíng)收下降因素歸結(jié)為行業(yè)共性與企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)雙重作用的結(jié)果。例如，歐派家居援引奧維云網(wǎng)發(fā)布的報(bào)告指出，2024年家裝市場(chǎng)仍維持“442”結(jié)構(gòu)特征（新房40%、存量房40%、二手房20%）。在房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷的背景下，這種以新房和存量房為主導(dǎo)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)使得家居建材行業(yè)面臨雙重壓力：一方面受新房市場(chǎng)萎縮影響，工程渠道明顯承壓，另一方面零售渠道也因消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱而增長(zhǎng)乏力。這種結(jié)構(gòu)性壓力預(yù)計(jì)也將在未來(lái)一段時(shí)間持續(xù)影響行業(yè)整體表現(xiàn)。

囿于市場(chǎng)環(huán)境變化，定制企業(yè)的門店、毛利率等多項(xiàng)關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也出現(xiàn)下滑，過(guò)往的核心品類優(yōu)勢(shì)不再。以志邦家居為例，該企業(yè)由定制櫥柜起家，其整體櫥柜毛利率由2024年的40.24%下滑至2025年第一季度的35.36%。門店數(shù)量持續(xù)減少，從2023年的4583家降至2024年的4094家；今年一季度末門店3832家，較去年底減少262家。

值得一提的是，2024年家居以舊換新政策未在今年一季度顯著提振業(yè)績(jī)。艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅向新快報(bào)記者表示，當(dāng)前定制家居行業(yè)一季度業(yè)績(jī)難有根本性改善，盡管以舊換新政策為行業(yè)帶來(lái)利好，但其市場(chǎng)效果需審慎評(píng)估政策吸引力、補(bǔ)貼力度與消費(fèi)意愿之間的平衡，以及市場(chǎng)消化周期仍需觀察。家居行業(yè)長(zhǎng)期依賴房地產(chǎn)B端市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，而當(dāng)前政策主要面向C端，若B端需求未能恢復(fù)，整體業(yè)績(jī)預(yù)期不宜過(guò)高。

大材研究首席分析師鄧超明則表示：“這類政策更大的價(jià)值或在于，廠商通過(guò)‘國(guó)補(bǔ)’可以獲得搶單優(yōu)勢(shì)，獲得更多客戶，減少業(yè)績(jī)下滑幅度?，F(xiàn)在大家比拼的可能不是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有多高，而是盡量控制降速。”

9家企業(yè)“降本”未“增效”，創(chuàng)新成效待驗(yàn)證

事實(shí)上，為扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)，定制家居企業(yè)在過(guò)去一年普遍通過(guò)結(jié)構(gòu)性調(diào)整實(shí)現(xiàn)“降本”。從營(yíng)業(yè)成本端看，9家企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本均有明顯下滑，同比降幅約3%至28%。但行業(yè)費(fèi)用結(jié)構(gòu)仍存失衡風(fēng)險(xiǎn)。例如，索菲亞在大幅減少銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的同時(shí)，其研發(fā)費(fèi)用也一并“縮水”。2024年研發(fā)費(fèi)用為3.74億元，與2023年的4.13億元相比減少了3879.19萬(wàn)元。今年第一季度，公司研發(fā)費(fèi)用為5905.26萬(wàn)元，同比減少32.49%。另外，索菲亞近三年的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)走高，2024年年末其資產(chǎn)負(fù)債率約52.57%。

面對(duì)行業(yè)壓力，多家企業(yè)在最新財(cái)報(bào)中持續(xù)多年重申戰(zhàn)略方向，包括推進(jìn)整裝業(yè)務(wù)整合、深化大家居戰(zhàn)略布局、構(gòu)建數(shù)字化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、開拓下沉市場(chǎng)增量空間、強(qiáng)化經(jīng)銷商全渠道獲客體系、升級(jí)品牌價(jià)值主張、加速出海等常規(guī)化策略組合。

不過(guò)，鄧超明指出，2025年及以后，對(duì)大多數(shù)企業(yè)而言，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力或是長(zhǎng)期狀態(tài)。新房市場(chǎng)明顯收縮，已經(jīng)持續(xù)沖擊定制家居的整體需求量。來(lái)自存量房市場(chǎng)的家居需求暫時(shí)可能無(wú)法完全彌補(bǔ)新房退潮后的空白，加之市場(chǎng)參與者之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，必然會(huì)拖累更多企業(yè)的收入表現(xiàn)。

張毅也表示，頭部企業(yè)因過(guò)往房地產(chǎn)市場(chǎng)推高業(yè)績(jī)基數(shù)，面臨填補(bǔ)市場(chǎng)缺口的壓力，其創(chuàng)新成效仍需時(shí)間驗(yàn)證。當(dāng)前家裝作為“可選消費(fèi)”受消費(fèi)者求穩(wěn)心態(tài)影響，企業(yè)需在提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力如健康化、智能化、時(shí)尚化等多方面進(jìn)行持續(xù)突破，以促使消費(fèi)者在可選消費(fèi)中做出決策傾斜。